مقال بقلم د/ ياسر حسان: كيف يؤثر التضخم المرتفع والمفاجئ على الاقتصاد العالمي؟
خاص سياسي
مع انتعاش الاقتصاد الأمريكي من الوباء ارتفعت أسعار السلع المعمرة والسلع الأساسية، وأظهرت بيانات حديثة أن تضخم أسعار المستهلكين في أمريكا ارتفع إلى 5.4٪ في يونيو الماضي، وهو أعلى بكثير من توقعات الاقتصاديين، وارتفاع التضخم البريطاني في يونيو إلى 2.5٪ وهو أيضًا أعلى من التوقعات.
ربما يعجبك
في البداية مال الاقتصاديون إلى الرأي القائل بأن جائحة كوفيد -19 سيؤدي إلى ركود طويل الأمد في العالم المتقدم. لكن الواقع خالف هذا الرأي، حيث توقعت لجنة الموازنة بالكونجرس الأمريكي في فبراير الماضي أن النمو في أمريكا في عام 2021 سيصل إلى 3.7٪. وفي يوليو الماضي ضاعفت اللجنة التوقعات لتصل إلى 7.4٪. ومع النمو غير المتوقع جاءت طفرة غير متوقعة من التضخم.
في فبراير كان الاعتقاد السائد أن متوسط أسعار المستهلكين الأساسية في أمريكا سترتفع بنسبة 1.9٪ فقط خلال عام 2021. في الأشهر الثلاثة حتى مايو الماضي بلغ التضخم الأساسي بالفعل نسبة 8.3٪ على الأساس السنوي، وهو أعلى معدل منذ أوائل الثمانينيات. وفي يونيو الماضي سجل مؤشر معهد إدارة التوريد (ISM) تغيراً في الأسعار التي يدفعها المصنعون الأمريكيون هي الأعلى له منذ عام 1979، وهو العام الذي ارتفعت فيه أسعار المستهلك بنسبة 13.3٪.
كان التضخم في البلدان الغنية الأخرى أكثر تواضعا . لكنها ما زالت تتجاوز التوقعات . في منطقة اليورو، ارتفع التضخم العام على أساس سنوي من 0.9٪ إلى 1.9٪ منذ مايو، وهو ما يلامس هدف البنك المركزي الأوروبي عند أقل من 2٪.
تحذيرات من أن التضخم البريطاني سيقفز من 2.1٪ حالياً وسيكون ما بين 3٪ الي 4٪ بحلول نهاية العام
انخفضت أسعار المستهلك الأساسي فعليًا بين فبراير ومايو، كما حدث في اليابان وبريطانيا. والتضخم العام يسير على الطريق المستهدف تقريبًا ولكن أسعار المستهلك الأساسية تسارعت. وحذر "آندي هالدين" كبير الاقتصاديين في بنك إنجلترا من أن التضخم البريطاني سيقفز من 2.1٪ حالياً وسيكون ما بين 3٪ الي 4٪ بحلول نهاية العام.
التضخم لن يكون قضية الدول الغنية فقط، حيث ارتفع مقياس التضخم الإجمالي في الأسواق الناشئة الذي أنتجته شركة "كابيتال إيكونوميكس الاستشارية" من 3.9٪ في أبريل إلى 4.5٪ في مايو. وأدى ارتفاع التضخم إلى بدء دورة من التضييق النقدي. ومنذ بداية يونيو رفعت البنوك المركزية في البرازيل والمجر والمكسيك وروسيا أسعار الفائدة.
الانتعاش المستمر في التضخم خبراً سيئاً لسببين: أولاً، التضخم مؤلم على الناس، ثانيًا، يمكن للتضخم أن يرفع أسواق الأصول
سيكون الانتعاش المستمر في التضخم خبرا سيئا لسببين. أولاً، التضخم مؤلم على الناس، حيث وجدت استطلاعات الرضا عن الحياة التي أجريت في السبعينيات والثمانينيات أن ارتفاع معدل التضخم بمقدار نقطة مئوية واحدة أدى إلى انخفاض متوسط السعادة بما يصل إلى 0.6 نقطة مئوية. كما أن له تأثير في معدل البطالة، لأنه يؤدي إلى تآكل أجورهم مما يضر بأصحاب الأجور القليلة، مما قد تضطر معه البنوك المركزية لإبطاء الاقتصاد، أو حتى هندسة الركود، لإعادة الوحش إلى قفصه.
ثانيًا، يمكن للتضخم أن يرفع أسواق الأصول، وتعتمد الأسعار المرتفعة للأسهم والسندات والمنازل وحتى العملات المشفرة على افتراض أن أسعار الفائدة ستبقى منخفضة لفترة طويلة، وهذا الافتراض منطقي فقط إذا لم تشعر البنوك المركزية بأنها مضطرة لرفعها لمحاربة التضخم. وإذا ارتفعت الأسعار بشكل مستمر، فإن الصرح المالي الذي تم بناؤه على سنوات من التضخم المنخفض قد يفقد أسسه.
العوامل التي تدفع التضخم إلى الأعلى ثلاثة أسباب رئيسية، الأول هو طفرة في الطلب على السلع مثل السيارات والأثاث والأجهزة المنزلية التي أطلقها المستهلكون الذين يتباهون بأشياء تجعل إغلاق المنازل أجمل والحياة في الهواء الطلق أكثر متعة. والثاني هو اضطراب الإمداد العالمي لبعض هذه السلع. النقص في الرقائق الدقيقة، على سبيل المثال، يحد بشدة من المعروض من السيارات، وارتفاع سعر النفط لا يساعد على خفض التضخم، ويؤدي الاضطراب في صناعة الشحن العالمية وفي الموانئ إلى تفاقم الأمور في الأسواق المختلفة. والثالث - ربما الأهم، والوحيد الذي بدأ الشعور به بالكامل الآن - هو انتعاش أسعار الخدمات. يعود المستهلكون إلى المطاعم والحانات ومراكز التجميل وغيرها من الأعمال الشخصية بشكل أسرع من العمال.
تشهد أمريكا تضخمًا أعلى من أي مكان آخر بشكل أساسي لأنها شهدت أكبر طفرة في السلع المعمرة، بعد أن شهدت أكبر حافز اقتصادي أثناء الوباء.
ووفقًا لمؤشر الأسعار المستهدف من قبل الاحتياطي الفيدرالي، كانت السيارات والأثاث والمعدات الرياضية مسؤولة عن أكثر من أربعة أخماس تجاوز التضخم الأساسي في مايو. وتواجه سلسلة التوريد في أوروبا نفس المشكلات التي تواجهها أمريكا، ولكن مع طلب أكثر تواضعًاً، حيث ارتفعت السلع المعمرة بنسبة 1.5٪ فقط في مايو عما كانت عليه قبل عام.
ولكن على الرغم من استمرار بعض المشكلات، إلا أن مساهمة نقص السلع المعمرة في التضخم ربما تكون قد بلغت ذروتها. التضخم هو المعدل الذي تتغير به الأسعار، وليس مقياسًا لمدى ارتفاعها. وإذا ظلت الأسعار مرتفعة ولكنها إذا توقفت عن الارتفاع - أو حتى أبطئت من معدل ارتفاعها - فإن التضخم ينخفض. وإذا تراجعت الأسعار مرة أخرى، كما فعلت أسعار الأخشاب الأمريكية بنسبة مذهلة بلغت 40٪ في يونيو، فإن التأثيرات الأساسية تنعكس، مما يؤدي إلى خفض التضخم بشكل عام. كما أن الزيادة في الطلب على السلع المعمرة آخذة في الانخفاض، وهذا ليس بسبب نفاد أموال الناس، فخلال الوباء انخفض الإنفاق العام للأسرة، على الرغم من أن تدابير التحفيز تحافظ على الدخل أو تزيده.
في أمريكا، يبلغ الحد الأدنى الناتج من فائض المدخرات حوالي 2.5 تريليون دولار، أو 12٪ من الناتج المحلي الإجمالي،وكان المعادل له في منطقة اليورو حوالي 4.5٪ من الناتج المحلي الإجمالي في نهاية عام 2020، ومن غير المرجح أن يكون قد انخفض كثيرًا حتى الآن ومع ذلك يتم إنفاقها على أشياء مختلفة.
مع إعادة فتح الخدمات، يواجه هؤلاء المستهلكون الذين يتدفقون بالنقود خيارًا بين دفع أسعار عالية للسلع التي تمكنوا من شرائها بالفعل طوال الوباء أو شراء نوع التجارب التي حرم الكثيرون منها لمدة عامين تقريبًا. ويبدو أنهم فضلوا الأخيرة.
أمل جديد
من حيث التضخم، قد يدفع هذا التحول الاقتصاديات إلى النار، لأن ارتفاع الطلب على وجبات الفنادق والنقل والمطاعم يعني أن الكثير من الشركات تحتاج إلى عمال، والعمال يطالبون برفع الحد الأدنى للأجور.
على الرغم من نمو سوق العمل بما يقرب من 350 ألف وظيفة في يونيو، إلا أن الترفيه والضيافة في أمريكا لا تزال سبعة أثمان فقط مما كانت عليه قبل الوباء من حيث التوظيف. العمال الذين حصلوا على 2000 دولار من مدفوعات التحفيز في وقت سابق من هذا العام وتمديد تأمين البطالة لهم، أحدثوا فرقًا كبيرًا في سوق العمل. والأجور في وظائف الترفيه والضيافة أعلى بنحو 8٪ مما كانت عليه في فبراير من العام الماضي، وفرص العمل وفيرة. وتميل المطاعم والفنادق إلى تحقيق هوامش ربح منخفضة، ووفقًا لـ "جي بي موجان" لا يزال متوسط أسعار الخدمات في جميع أنحاء العالم أقل من مستوى ما قبل الوباء. وسد نصف تلك الفجوة فقط في النصف الثاني من هذا العام من شأنه أن يضيف نقطة مئوية إلى متوسط التضخم الكلي. ومع ذلك في بعض الأماكن تبدو تكاليف العمالة وكأنها تقضي على الفجوة تمامًا. وفي أمريكا يحتاج متوسط العمال إلى أجر أعلى بنسبة 3٪ لقبول وظيفة مما كانوا يفعلون قبل الوباء، وفقًا لمسح حديث أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وبالنسبة للعمال ذوي الأجور المنخفضة، ارتفع الأجر الضروري بنسبة 19٪.
يأتي إحجام العمال عن قبول نفس الوظائف السابقة بنفس الأجور لأسباب منها انتشار فيروس كورونا أو لرعاية أطفالهم
طرح الاقتصاديون الأمريكيون الكثير من التفسيرات المحتملة للإحجام الذي يبديه الكثير من الناس تجاه الوظائف المعروضة مقابل أجور ما قبل الجائحة وفي ظل ظروف العمل التي كانت سائدة قبل انتشار الوباء. ويلقي البعض باللوم على الزيادة في التأمين ضد البطالة في أمريكا ويعتقدون أن الأجور ستتوقف عن الارتفاع عندما تنتهي صلاحيتها في سبتمبر (تم تقليصها بالفعل في بعض الولايات). ويشير آخرون إلى أن عمال المطاعم غير مستعدين للعودة إلى مثل هذه الوظائف بينما لا يزال الفيروس طليقًا، أو أن إغلاق المدارس يترك العمال عالقين لرعاية أطفالهم.
لا يوجد أي من هذه التفسيرات مرضية تمامًا، وتعاني بريطانيا وأستراليا أيضًا من نقص في العمالة في بعض الصناعات، على الرغم من عدم وجود إعانات بطالة سخية، ويبدو من الغريب أن عمال البارات من الشباب والذي يمكن تطعيمهم إذا اختاروا ذلك يرون أن المطاعم التي يسعد المستهلكون بالعودة إليها محفوفة بالمخاطر بالنسبة لهم.
يتكهن البعض بأسباب يصعب على الاقتصاديين النظر إليها، إذ ربما تكون الصدمات النفسية للوباء قد أعطت الناس الوقت الكافي للتساؤل عن نوع العمل الذي يريدون العودة إليه، ومن المفترض أن يعود هؤلاء اللذين يرغبون في تغيير وظائفهم إلى العمل قريباً، ربما في قطاعات أخرى. لكن غير واضح متي يحدث ذلك.
سعر آخر تأثر بشكل كبير أثناء الوباء وهو سعر إيجار العقارات، حيث يمثل الإيجار خمس التضخم الأساسي في المؤشر الذي يستهدفه مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وخلال الوباء أدى انخفاض أسعار الفائدة والطلب على مساحة أكبر من المنازل إلى حدوث طفرة غير عادية في أسعار المنازل في جميع أنحاء العالم الغني. وفي أبريل الماضي كانت أسعار المنازل الأمريكية أعلى بنسبة 14.6٪ مما كانت عليه في العام السابق، ومع ذلك تظل الإيجارات في منطقة اليورو وبريطانيا أقل من اتجاهها السابق للوباء. وفي أستراليا انخفضت الإيجارات طوال فترة الوباء، رغم أنه من المرجح أن يكون المستأجرين قد فقدوا وظائفهم خلال العام الماضي، وتضرروا ربما أكثر من أصحاب المنازل. كما أن الإيجارات دورية للغاية، وتتحرك مع ثروات الاقتصاد. ولكن مع انتعاش الاقتصادات وأسواق العمل، قد يكون هناك بعض التعويض للخسائر السابقة.
الخطر الوهمي؟
هذه التوقعات تعطي البنوك المركزية في العالم الغني بعض التراخي عندما يتعلق الأمر بتجاهل الارتفاع المؤقت في الأسعار. ومنذ أغسطس 2020 كان البنك الاحتياطي الفيدرالي يستهدف متوسط معدل تضخم يبلغ 2٪ على مدار الدورة الاقتصادية بأكملها. ويتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يصل التضخم إلى 3.4٪ في نهاية العام، ويتوقع البنك المركزي الأوروبي أن يبلغ التضخم 2.6٪ في نهاية العام. وتري البنوك المركزية في الدول المتقدمة أنه يمكن أن تعوض هذه الزيادة في التضخم بعض النقص الدي حدث في الماضي أو الذي قد يحدث في المستقبل.
ربما يفسر هذا لماذا تبدو البنوك المركزية، وخاصة بنك الاحتياطي الفيدرالي متراخية نسبيًا حتى الآن فيما يتعلق بالتضخم، مما يوضح أنها مدركة للمخاطر ولكنها تظل بعيدة عن اتخاذ إجراءات متسرعة. وأشار بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو إلى أنه قد يرفع أسعار الفائدة مرتين في عام 2023، في وقت أقرب مما كان متوقعًا في السابق. وقد طرح بعض واضعي أسعار الفائدة إمكانية القيام بذلك العام المقبل. كما يبدي صانعو السياسة النقدية استعدادهم لإبطاء مشتريات الاحتياطي الفيدرالي للأصول هذا العام.
لكن من الممكن أن تخطأ البنوك المركزية لا أسواق السندات ولا الاقتصاديين لديهم سجل جيد في التنبؤ بالتضخم، لأن التوقعات بنسب تضخم ثابتة يمكن أن تصبح غير ثابتة. وإذا لم تكن مستعداً قد تؤدي إلى ركود، وعلى الرغم من انخفاض احتمالية حدوثه، إلا أن عواقبه وخيمة. وترى شركة "أكسفورد إيكونوميكس" وهي شركة استشارية أن هناك فرصة بنسبة 10-15٪ للاقتصاد الأمريكي للتحول إلى "نظام تضخم مرتفع" بحيث ترتفع الأسعار باستمرار فوق نسبة الـ 5٪.
الأسواق الناشئة التي تعاني أيضًا من تسارع أسعار السلع والسلع العالمية يجب أن تكون أكثر حرصًا بشأن التضخم
صحيح أن البنوك المركزية في العالم الغني فقط بشكل عام هي التي تتمتع برفاهية توقعات التضخم الراسخة بشكل آمن، ولكن يجب أن تكون الأسواق الناشئة التي تعاني أيضًا من تسارع أسعار السلع والسلع العالمية أكثر حرصًا بشأن التضخم. ويجب عليهم أيضًا أن ينتبهوا بشدة للتضخم الأمريكي. ومع تشديد مجلس الاحتياطي الفيدرالي للسياسة النقدية فإنه يمارس ضغطًا بالانخفاض على عملات الأسواق الناشئة، مما يجعل استيراد السلع أكثر تكلفة بالنسبة لهم وخلق مصدرًا آخر للتضخم المحلي. ودليل ذلك هو تراجع عملات الأسواق الناشئة بمتوسط 1.5٪ منذ الاجتماع المتشدد نسبيًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في يونيو الماضي.
هذا في وقت تكون فيه اقتصادات الأسواق الناشئة أقل صحة بشكل عام من اقتصادات العالم الغني بسبب معدلات التطعيم المنخفضة. إن المقايضة التي سيواجهونها بين الرغبة في النمو واحتواء التضخم ستكون مؤلمة، ومع ذلك وعلى الرغم من قيام بعض البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة، فإن الوضع ليس خطيراً. طرحت كل من روسيا وجنوب إفريقيا مؤخرًا فكرة تشديد أهداف التضخم الخاصة بهما (حاليًا 4٪ و3-6٪ على التوالي)، ورغم أن ذلك سيكون صعباً وسط ضغوط تصاعدية متفشية على الأسعار.
يستحق التضخم أن يؤخذ دائماً على محمل الجد، لأسباب أقلها أن الاعتقاد بأن البنوك المركزية ستفعل ذلك بمثابة شيك ضمان وهو أمر غير صحيح أطلاقاً. وإذا أمضى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سنوات في محاولة للوصول إلى نسبة تضخم تبلغ 2٪ أو أكثر قليلاً، على أساس أن هذا لن يحدث ضرراً يذكر، لكن هذا التضخم يحمل رسالة إضافية بالنسبة لمعظم فترات العقد الأول من القرن الحادي والعشرين لم يستطع صانعو السياسة في العالم الغني فهم سبب انخفاض التضخم، وكانوا يخشون أن يكون رفعه أمرًا يفوق قدرتهم. ومن الممكن أن تظل منطقة اليورو واليابان حتى الآن عالقتين في فخ التضخم المنخفض.
الأن أثبتت أمريكا أن توليفة رائعة من الحوافز المالية والنقدية يمكن أن تؤدي إلى تسارع الأسعار حتى عندما تكون أسعار الفائدة عالقة في الحضيض. وقد تكون هذه المعرفة مفيدة للآخرين وفي الأوقات القادمة. والتحدي الآن هو التأكد من أن السعر المدفوع مقابل الأسعار المتصاعدة لا يرتفع أكثر من اللازم.
